通脹壓力加大和負(fù)利率加劇是加息的直接原因，加息也順應(yīng)了市場利率變化趨勢

　　正當(dāng)清明小長假收官之時，央行再次揮出了加息利劍，自4月6日起上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點(diǎn)。

　　“通脹壓力加大和負(fù)利率加劇是加息的直接原因”，交通銀行(5.81,0.12,2.11%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平(專欄)說，受要素成本上升、農(nóng)產(chǎn)品(16.56,-0.14,-0.84%)漲價、輸入性通脹和流動性過剩等因素影響，我國通脹壓力還在不斷增大。“預(yù)計(jì)3月份CPI漲幅可能突破5%。由于今年二季度物價翹尾因素在2.5個百分點(diǎn)以上，最高月份可能接近4個百分點(diǎn)，因此不排除5月或6月的CPI突破6%。”

　　中國銀行(3.37,0.04,1.20%)國際金融研究所發(fā)布的《中國宏觀經(jīng)濟(jì)展望季報》認(rèn)為，中東和北非號稱“世界油庫”，這個地區(qū)政治局勢動蕩將對世界石油供應(yīng)及其安全造成嚴(yán)重威脅，加上國際資本借機(jī)大肆炒作，使國際原油價格大幅飆升，加大了我國輸入性通脹預(yù)期。

　　隨著物價上漲，“負(fù)利率”不斷加劇，居民儲蓄難以保值增值，可能紛紛流出銀行體系，進(jìn)一步加大通脹壓力。

　　“加息有利于加強(qiáng)通脹預(yù)期管理，體現(xiàn)了央行實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，把穩(wěn)定物價總水平放在金融宏觀調(diào)控更加突出位置的決心。”連平說。

　　另一方面，央行此前調(diào)控多采用存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型工具，資金數(shù)量的收緊已內(nèi)生性地推動資金價格的上升。“由于市場利率上揚(yáng)，銀行吸收存款的難度加大。一些銀行為吸收存款甚至不惜采取贈送現(xiàn)金、禮品和服務(wù)優(yōu)惠等手段，變相提高存款利率。在這種情況下，加息也是順應(yīng)市場利率變化趨勢的需要，有利于消除利率管制條件下的資源錯配和無序競爭現(xiàn)象”，中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇(微博 專欄)說。

　　經(jīng)濟(jì)較快增長為加息提供了前提基礎(chǔ)，跨境資本流動的變化為加息提供了有利條件

　　經(jīng)濟(jì)較快增長為加息提供了前提和基礎(chǔ)。我國經(jīng)濟(jì)已從政策刺激下的快速回升轉(zhuǎn)入穩(wěn)定增長階段，2010年增長10.3%，顯著高于9%左右的潛在經(jīng)濟(jì)增長率。“雖然今年一季度經(jīng)濟(jì)增速可能有所回落，但全年經(jīng)濟(jì)仍將保持在9%以上”，連平說。

　　跨境資本流動的變化為加息提供了有利條件。自去年四季度以來，隨著美國經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇、貿(mào)易逆差收窄，以及新興市場通脹上揚(yáng)，國際資本呈現(xiàn)回流美國的趨勢。“預(yù)計(jì)今年上半年還將保持這種態(tài)勢，這樣可能會減少加息對‘熱錢’流入的吸引力”，郭田勇分析道。

　　雖然市場普遍預(yù)期4月份可能加息，但選擇在CPI等3月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前加息，還是有點(diǎn)出人意料。連平認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來后市場往往會猜測分析，產(chǎn)生加息預(yù)期。現(xiàn)在出其不意、提前加息，造成既成事實(shí)，有助于減輕貨幣政策對市場的影響，避免其過度波動。

　　專家認(rèn)為，加息空間已較為有限，今年可能還有1次左右的加息

　　這是央行今年以來第二次加息，也是去年以來的第四次加息。人們關(guān)心的是，未來還會繼續(xù)加息嗎？

　　“利率上調(diào)空間已較為有限”，連平坦言，“加息后一年期存款基準(zhǔn)利率為3.25%，即使加到3.5%左右，對經(jīng)濟(jì)的影響也不會很大。但如果一年期存款利率達(dá)到4%、貸款利率達(dá)到7%，由于貸款資源十分稀缺，市場利率將上浮更多，這樣一來，會顯著增加企業(yè)的融資成本”。

　　他表示，截至2010年上半年，地方融資平臺貸款余額約為7.66萬億元，大幅加息會加大一些地方的償還壓力。同時，由于目前開發(fā)商獲取資金十分困難，融資成本極為高昂，大幅加息會使中小開發(fā)商陷入困境。

　　連平認(rèn)為，分析加息空間，不妨將現(xiàn)在的情況與2007年作一比較。“2007年，我國經(jīng)濟(jì)增速高達(dá)14.3%，CPI最高的月份超過8%，房價飆升，股市創(chuàng)下6124點(diǎn)的歷史紀(jì)錄。相形之下，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，各項(xiàng)指標(biāo)都低于2007年。2007年一年期存款基準(zhǔn)利率最高時加到4.14%，現(xiàn)在又能高到哪去呢？”

　　“我們預(yù)測，今年可能還有1次左右的加息，或在二季度，或在今年年底美國可能加息的時候”，連平表示。

　　有投資者認(rèn)為，加息不會改變市場突破3000點(diǎn)的步伐，也有人認(rèn)為未來股市壓力較大

　　在3月里，上證綜指幾度上攻3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，但均無功而返。小長假前的最后一個交易日，兩市走勢較強(qiáng)，上證綜指再次接近3000點(diǎn)。在這一時機(jī)加息，將會對股市產(chǎn)生什么樣的影響？

　　有投資者認(rèn)為，從最近兩次加息看，雖然對短期市場的波動造成一定影響，但基本上沒有改變市場的運(yùn)行節(jié)奏，加息對于市場心理層面的影響已經(jīng)相對減弱。從市場大方向來看，指數(shù)重心逐步上移，市場熱點(diǎn)也正由小盤股和題材股向權(quán)重指標(biāo)股過渡。如果地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭等權(quán)重股能夠持續(xù)走強(qiáng)，加息就不會改變市場突破3000點(diǎn)的步伐。而悲觀者則認(rèn)為，在3月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前加息，說明通脹壓力仍然較大。如果未來通脹超預(yù)期，相應(yīng)的調(diào)控力度也可能超出預(yù)期，這無疑將給股市帶來很大壓力。

　　從另一個角度看，持續(xù)的加息對上市公司經(jīng)營的影響正逐步顯現(xiàn)。中信建投分析師劉獻(xiàn)軍說，在加息和人民幣升值的雙重作用下，國內(nèi)初級制造業(yè)受到的壓力已不容忽視。雖然最近的PMI指數(shù)有所反彈，但能否改變回落趨勢還有待觀察。目前已披露年報上市公司庫存的大幅度增加，也從一個側(cè)面反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的內(nèi)在壓力。因此，今后在加息工具的使用上，應(yīng)該會考慮到這些因素，以避免過度調(diào)控。

　　東莞證券研究員費(fèi)小平認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)通脹的壓力主要是來自翹尾因素和輸入性通脹，下半年應(yīng)該會有所回落。目前市場整體估值水平偏低，市場有估值向合理水平回歸的要求。雖然資金面有一定壓力，但總體流動性還是較為充裕的，市場的主要問題還是信心。如果藍(lán)籌股能夠企穩(wěn)繼續(xù)發(fā)力，大盤仍有機(jī)會再沖擊3000點(diǎn)。不過，對于上升的高度也不宜過于樂觀。

　　連續(xù)加息對樓市的影響將逐漸由量變到質(zhì)變，樓市調(diào)控效果將更加明顯

　　央行再度加息后，5年期以上貸款基準(zhǔn)利率已經(jīng)達(dá)到6.8%，個人住房公積金貸款5年以上貸款基準(zhǔn)利率達(dá)4.7%。盡管從數(shù)據(jù)上看，房貸月供每月增加的數(shù)額不大，但連續(xù)加息對市場的影響將逐漸由量變到質(zhì)變，對房地產(chǎn)市場的影響將更加明顯。

　　以購房者貸款100萬元，20年等額本息還款計(jì)算，如果是購買首套房按基準(zhǔn)利率，加息前月還款7515元，加息后月還款7633元，增加118元。如果是購買二套房，按1.1倍利率計(jì)算，加息前月還款7909元，加息后月還款8043元，增加134元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然前幾次加息對樓市的直接影響都不明顯，但在當(dāng)前樓市調(diào)控不斷從嚴(yán)的情況下，加息對樓市需求的抑制將更加明顯。

　　當(dāng)前一線城市首套房首付基本上都已達(dá)到三成，并且貸款利率多為基準(zhǔn)利率。二套房嚴(yán)格執(zhí)行六成首付，貸款利率最低為1.1倍。在購房首付成本增加的同時，加息又增加了持有成本。同時，新一輪樓市調(diào)控時間還短，市場觀望情緒濃厚，加息將使購房者的購房熱情進(jìn)一步降低。

　　加息與調(diào)控政策的疊加效應(yīng)將更加明顯。相比嚴(yán)格的限購措施，目前支持購房者依然入市的主要原因就是通貨膨脹及貨幣供應(yīng)多，缺乏更好的投資渠道。第三輪調(diào)控更加嚴(yán)厲地打擊了投資需求，而對于投資者來說，相比限購，加息將使得投資成本非常明顯的上漲，對投資需求也將進(jìn)一步抑制。由于持有成本在持續(xù)增加，已經(jīng)購房的部分投資者有可能轉(zhuǎn)售房源，二手房市場供應(yīng)量將增加，議價空間將逐步加大。整個房地產(chǎn)調(diào)控的效果將更加明顯。

　　此外，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公積金貸款將更受購房者青睞。目前公積金貸款基準(zhǔn)利率與商業(yè)貸款差距達(dá)到了2.1%。同樣貸款80萬元20年，商貸月供為6106元，而公積金為5148元，20年還貸總差距達(dá)到了23萬元，預(yù)計(jì)選擇公積金購房的比例將明顯增加。